大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞(sāi)尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科索沃(wò)局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪(lèi清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政(zhèng)大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一(yī)数据创年(nián)内(nèi)新(xīn)高，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货(huò)合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅度低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品(pǐn)种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价(jià)格的(de)下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常(cháng)规(guī)能(néng)源(yuán)产量增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于(yú)国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调可(kě)能(néng)，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来(lái)看(kàn)，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有随(suí)着(zhe)煤(méi)价(jià)回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于(yú)需求的恢复(fù)情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的(de)可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油供需(xū)将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带(dài)动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来(lái)看，油(yóu)化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原因还是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油(yóu)进(jìn)口的(de)大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的(de)成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需也环(huán)比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及(jí)预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达(dá)成一(yī)致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分析(xī)师(shī)陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的(de)需求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次(cì)减产(chǎn)的小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格(gé)表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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