金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月(yuè)份国(guó)民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局(jú)如(rú)何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻(wén)发言(yán)人、国民经(jīng)济综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶段(duàn)性的(de)，当前中国经济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回(huí)落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段(duàn)性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品价(jià)格的回(huí)落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响显现，4月前肖是指哪几个生肖份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底到期(qī)影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价促销力度加大，带动了(le)价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车价格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这些因(yīn)素(sù)共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在(zài)价格中食品和能源由于受到短(duǎn)期(qī)因素(sù)影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的(de)情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社(shè)会恢(huī)复常态化(huà)运行，服务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到(dào)国(guó)内外多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素(sù)有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因素(sù)影响。我国部分大(dà)宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学(xué)制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复常态(tài)化运(yùn)行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能(néng)比(bǐ)较(jiào)充(chōng)足(zú)，而市(shì)场(chǎng)需(xū)求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶(jiē)段情(qíng)况来看，国(guó)际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布的一季(jì)度货币(bì)政策(cè)报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提(tí)到(dào)，我国(guó)通胀水平处于(yú)温和区间。过去一(yī)年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和(hé)基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开(kāi)局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高(gāo)景气区(qū)间；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现提前还(hái)贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一度(dù)逼(bī)近140美元(yuán)大(dà)关，今年以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在(zài)明显基数效应(yīng)，去年二季度(dù)受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作(zuò)用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但要(yào)看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于(yú)弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和(前肖是指哪几个生肖hé)抬(tái)升(shēng)，年末可(kě)能(néng)回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指(zhǐ)价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也(yě)具(jù)有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别(bié)是(shì)核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货(huò)币条件(jiàn)合(hé)理适度，居(j前肖是指哪几个生肖ū)民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波动(dòng)的滞后指标，不能(néng)仅(jǐn)以(yǐ)物价(jià)回落来(lái)评(píng)判经济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显(xiǎn)示，经(jīng)济(jì)的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求驱(qū)动，物价(jià)跟(gēn)随需求(qiú)变化而(ér)变化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不明(míng)显，使得物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏(sū)初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社(shè)融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数(shù)、供给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐(jiàn)入(rù)佳(jiā)境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年(nián)底以来(lái)也(yě)有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留(liú)在银行体系(xì)、而(ér)不是非银(yín)金融机构，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的(de)居民(mín)与企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信(xìn)用派生(shēng)自(zì)去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累(lèi)总体信用派生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社(shè)融从去年(nián)9月开始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的(de)支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善，企业资本(běn)开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派(pài)生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超预期的同时，市(shì)场信心(xīn)反其道而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或(huò)被低(dī)估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民(mín)消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带(dài)来的消(xiāo)费(fèi)修复持(chí)续性和弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行(xíng)业(yè)招工需求在逐步(bù)修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产供给(gěi)增多(duō)、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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